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华安证券-保隆科技-603197-Q2盈利能力改善明显,新兴业务放量加速-230716

2024-03-28 16:02:37 [焦点] 来源:朝林头条
事件:2023年7月14日,华安保隆科技发布2023年半年度业绩预增公告,证券2023年半年度预计实现归母净利润1.7~1.9亿元,保隆我的仙子老婆同比+171.9~203.9%;扣非归母净利润为1.3~1.5亿元,科技同比+206.5-253.7%。利能力改量加其中,善明速23Q2归母净利润将达到0.77~0.97亿元,显新兴业同比+326.5~437.8%,华安环比-17.9%~+3.5%;扣非归母净利润为0.59~0.79亿元,证券同比+2857.9-3792.7%,保隆环比-16.9%~+11.3%。科技

核心观点:

23Q2盈利能力改善明显,利能力改量加业绩有望大幅增长

  公司23H1盈利能力改善明显,善明速我的仙子老婆主要系公司成熟业务市场份额持续增长、显新兴业新兴业务放量加快以及国际物流费用恢复至正常水平。华安公司以气门嘴起家,先后发展排气系统管件和TPMS业务,这三类传统业务发展成熟,市场份额已处于全球领先地位,保持稳定增长速度。业绩增长动力主要系传感器、空气悬架以及ADAS新兴业务,新兴业务订单变现迅速,产品优势明显,毛利水平随着技术发展成熟正不断改善。同时,海外业务加速恢复,国际物流费用下降到正常水平,修复公司整体盈利能力。

成熟业务市场份额持续增长,提升盈利能力

  受益于北美市场需求量的提升以及欧洲市场触底反弹,海外占比较高的气门嘴、TPMS和排气系统管件这三类传统业务市场份额持续增长。其次,汇率运费原材料等费用波动幅度较低提升公司整体盈利能力。1)气门嘴业务:增长稳定,毛利水平较高。2022年气门嘴营收为7.16亿元,同比+4.04%;毛利率为38.18%,同比-3.88pct。随着海外需求恢复,气门嘴毛利有望进一步修复,提高公司盈利能力。2)TPMS业务:直接式TPMS产品渗透率的提升将带动业务毛利水平增长。2022年TPMS业务毛利率为25.45%,较21年保持稳定。智能化的发展将有望促进高价值的直接式TPMS进一步替代仍有40%市场份额的间接式TPMS,提高TPMS业务毛利水平。3)汽车金属管件业务:毛利修复空间大,战略重心以轻量化业务为主。2022年汽车金属管件业务毛利率为24.5%,同比+4.92pct,相比2020年之前35%以上的毛利率,仍有较大修复空间。受益于钢铁铝等原材料价格波动较同期降低,23H1毛利水平有望提升。同时,轻量化业务正逐步规模化,2022液压成型结构件业务收入达到1亿元,未来增长可期。

新兴业务加速放量,助力业绩增长

  新兴业务加速放量,成为公司业绩增长主要动力。1)传感器业务:业务正逐步规模化,海外产能预计23年底投产。公司产品矩阵丰富,随着主机厂主动从海外供应商切换至国内供应商,可触达市场扩容,规模化发展有望提升毛利水平。海外方面,匈牙利工厂预计于2023年底建成投产,产能为500万只刹车磨损传感器和700万只其他类型传感器,助力公司配套欧洲主流汽车厂。2)空气悬架业务:订单落地迅速,单车价值量稳定提升。一季度空气弹簧月均销量为8000台套,预计二季度订单可突破至月均10000台套,销量增长明显。目前已经实现8个车型项目量产,预计还有近20个车型项目在今年陆续量产,增速可期。同时,公司的悬架控制器预计今年10月开始量产出货,将进一步提高单车空悬价值量。3)ADAS业务:业务已实现出海,魔毯产品优势明显。ADAS业务预计今年将有21个客户共计超过30个车型项目量产,营收有望大幅增长。其中,毫米波雷达方面,于23年5月实现出海,为海外客户VinFast的VF系列车型开发的角雷达量产,预计全年公司毫米波雷达出货量有望达到15万只;摄像头产品方面,路面预瞄系统(魔毯)已获得包括比亚迪在内的多个项目定点,产品为国内首家基于双目立体视觉的主动悬架路面预瞄系统项目,发展优势明显。

投资建议

  传统业务增长稳健:1)TPMS国产替代趋势持续,售后换件市场规模稳定增长;2)气门嘴及配件业务中TPMS气门嘴和配件的占比持续上升;3)汽车金属零件因新能源车快速渗透,公司增速放缓。战略业务快速发展:1)传感器产品矩阵丰富,拳头产品与规模效应提升整体竞争力;2)空气悬架产能逐步提升,支撑客户定点需求;3)ADAS领域布局不断扩张,即将迎来量产收获期。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为59.14/77.60/99.23亿元,同比增长23.8%/31.2%/27.9%;将实现归母净利润3.71/4.96/6.51亿元,同比增长73.1%/33.8%/31.4%,对应2023/2024/2025年P/E分别为32.79/24.51/18.66x。看好公司空气悬架及传感器业务的快速发展,维持公司“买入”评级。

风险提示

  市场竞争风险;汇率波动风险;成本下沉趋势不及预期;新业务订单落地不及预期的风险。

(责任编辑:热点)

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